一、 市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 4179.95 點(diǎn)，漲 67.79 點(diǎn)，漲幅為 1.65%；深成指收于 15563.80 點(diǎn)，漲 456.24 點(diǎn)，漲幅為 3.02%；滬深 300 收于 4871.91點(diǎn)， 漲 64.61 點(diǎn)，漲幅為 1.34%；創(chuàng)業(yè)板收于 3796.13 點(diǎn)，漲 118.98 點(diǎn)，漲幅為 3.24%。兩市成交 94193.32 億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 上漲 1.28%，中證 500 上漲4.13%。 31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 25個(gè)行業(yè)上漲。其中，通信(申萬)、電子(申萬)、機(jī)械設(shè)備(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.86%、6.03%、 5.87%，銀行(申萬)、煤炭(申萬)、石油石化(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.24%、 -5.06%、-6.14%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌 0.07 個(gè)百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲 0.22%，標(biāo)普 500 上漲 2.33%；道瓊斯歐洲 50 下跌 0.01%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 2.39%， 日經(jīng) 225 指數(shù)上漲5.38%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金普遍上漲，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為 3.16%，漲幅最小的是貨幣型基金，漲幅為 0.02%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選 A 和鵬華文化傳媒娛樂等；混合型基金表現(xiàn)較好的是金鷹轉(zhuǎn)型動(dòng)力和金信核心競爭力等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華創(chuàng)新未來 18 個(gè)月和國壽安?？萍紕?chuàng)新3 年封閉運(yùn)作等； QDII 式基金表現(xiàn)較好的是國富亞洲機(jī)會(huì)和建信新興市場優(yōu)選等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是西藏東財(cái)中證通信技術(shù) A 和華夏中證機(jī)器人 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是國泰可轉(zhuǎn)債和廣發(fā)集嘉 A 等；貨幣型表現(xiàn)較好的是大成月月盈 A 和大成月月盈 B 等。
二、 近期焦點(diǎn)
1、4月出口再高增
按美元計(jì)， 4 月中國出口同比 14.1%，預(yù)期 7.1%， 1-3 月累計(jì)同比 14.7%；4 月中國進(jìn)口同比 25.3%，預(yù)期 14.0% ， 1-3 月累計(jì)同比 22.7%；4 月貿(mào)易差額 848.2 億美元，一季度月均貿(mào)易差額 881.1億美元。
4 月出口超預(yù)期大幅反彈、再現(xiàn)兩位數(shù)增長，帶動(dòng)今年前 4 個(gè)月我國出口增速中樞顯著抬升（從 5.5%升至14.5%）；歸因看，對(duì)等關(guān)稅導(dǎo)致去年 4 月對(duì)美出口的低基數(shù)之外，AI 相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)超 50%，汽車+鋰離子蓄電池貢獻(xiàn)近 20%，背后反映的是 AI 景氣加速上行（1-4 月韓國出口增速高達(dá) 40.5%），以及我國新能源車市場競爭力進(jìn)一步提升（一季度我國自主新能源乘用車在海外市場份額達(dá) 22%，較去年同期大幅躍升 10 個(gè)百分點(diǎn)）。 4 月我國進(jìn)口延續(xù)走高，伊朗局勢(shì)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)、原油進(jìn)口“價(jià)增量減”。
2、4月美國非農(nóng)超預(yù)期強(qiáng)勁
北京時(shí)間 5 月 8 日 20:30，美國勞工部公布 4 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國 4 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加 11.5萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期；4 月失業(yè)率 4.3%，持平市場預(yù)期；3 月時(shí)薪環(huán)比 0.2%，低于市場預(yù)期。
4 月非農(nóng)新增就業(yè) 11.5 萬，遠(yuǎn)超預(yù)期值 6.5 萬，主要由醫(yī)療保健、運(yùn)輸倉儲(chǔ)和零售貿(mào)易等行業(yè)貢獻(xiàn)。4月失業(yè)率為 4.3%，持平預(yù)期和前值，但就業(yè)人數(shù)-22.6 萬、失業(yè)人數(shù)+13.4 萬，由“失業(yè)人數(shù)/勞動(dòng)力總數(shù)”計(jì)算的精確失業(yè)率上升至 4.34%（3 月 4.26%），結(jié)合 U2、U6 失業(yè)率均上行、勞動(dòng)參與率下滑，指向美國勞動(dòng)力市場仍有邊際轉(zhuǎn)弱跡象，同時(shí) 4 月時(shí)薪增速也偏低。綜合看，4 月非農(nóng)雖強(qiáng)勁，但失業(yè)有隱憂、工資也偏軟， 數(shù)據(jù)既緩解了衰退擔(dān)憂、也未推升再通脹和加息風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)市場偏友好，數(shù)據(jù)公布后美股、美債、黃金皆漲，美元走弱，加息預(yù)期降溫。疊加 AI 需求提振、一季報(bào)盈利強(qiáng)勁、地緣風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和等因素，納指和標(biāo)普 500指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。
4 月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度發(fā)酵，但近期油價(jià)高位走弱、4 月就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂并存，再結(jié)合 5 月消費(fèi)者信心降至 48.2（創(chuàng)下 1952 年以來最低水平），都使加息預(yù)期稍有緩和。短期而言，美聯(lián)儲(chǔ)仍然只能在不確定性上升背景下繼續(xù)保持觀望立場，緊盯油價(jià)中樞的變化以及高油價(jià)的持續(xù)時(shí)間，油價(jià)有效回落是降息窗口重新打開的必要條件、同時(shí)關(guān)注近期美國勞動(dòng)力市場的隱憂。
3、香港首季GDP增長 5.9%創(chuàng)近五年新高“三駕馬車”協(xié)同發(fā)力
根據(jù)預(yù)先估計(jì)數(shù)字，今年一季度香港本地生產(chǎn)總值較去年同期實(shí)質(zhì)上升 5.9%，較上一季度的 4%增長加快，創(chuàng)下近五年來最強(qiáng)的季度增長。
數(shù)據(jù)顯示， 一季度香港私人消費(fèi)開支同比實(shí)質(zhì)增長 5.0%，較去年四季度 2.5%的增速進(jìn)一步加快；本地固定資本形成總額同比增長 17.7%；貿(mào)易方面，按國民經(jīng)濟(jì)核算定義計(jì)算，今年前三月香港貨品出口總額同比實(shí)質(zhì)增長 23.8%，貨品進(jìn)口同比上升 29.9%。
經(jīng)季節(jié)性調(diào)整， 一季度香港本地生產(chǎn)總值較上一季度實(shí)質(zhì)上升 2.9%。
特區(qū)政府發(fā)言人表示， 一季度香港經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁擴(kuò)張。受惠于全球?qū)θ斯ぶ悄芟嚓P(guān)電子產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求、訪港旅客人次持續(xù)增長和跨境金融活動(dòng)活躍，香港經(jīng)濟(jì)增長前景仍然正面。然而，中東地區(qū)持續(xù)的緊張局勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，特區(qū)政府已采取針對(duì)性措施，確保能源供應(yīng)穩(wěn)定并減輕對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響。
三、 好買觀點(diǎn)
1、股票型基金投資策略
節(jié)后市場升溫明顯：地緣沖突鈍化之下，海外科技股報(bào)表持續(xù)超預(yù)期的背景之下假期延續(xù)大漲，疊加特朗普 5 月訪華預(yù)期節(jié)前避險(xiǎn)資金的回流，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升明顯，全市場周度日均成交額增加約 5 千億元至3.16萬億，節(jié)后三個(gè)交易日萬得全 A 全周收漲 3.09%，上證指數(shù)+1.65%，創(chuàng)業(yè)板指+3.24%，行業(yè)方面，通信、電子、機(jī)械設(shè)備領(lǐng)漲，漲幅分別為 7.86%、6.03%、 5.87%，石油石化、煤炭、銀行領(lǐng)跌，漲跌幅分別為-6.14%、 -5.06%、 -1.24%。
三大因素推升指數(shù)：第一，市場對(duì)中東沖突出持續(xù)鈍化，消息面依然是紛繁復(fù)雜，但沖突總體呈現(xiàn)降溫態(tài)勢(shì)，盡管依然有不少零星沖突，但談判依然是主基調(diào)，國際油價(jià)出現(xiàn)一定回落；第二，海外算力硬件部分龍頭出現(xiàn)加速上漲， 近期業(yè)績會(huì)上除了本身業(yè)務(wù)普遍超預(yù)期外，美國 CSP 大廠資本開支積極也進(jìn)步點(diǎn)燃了市場熱情， AI 硬件較為集中的韓國股指表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，納斯達(dá)克指數(shù)不斷創(chuàng)新高，A 股相關(guān)公司表現(xiàn)也較為亮眼；第三， 融資資金短期快速回流，5 月6 日融資余額大幅增加 412 億，融資買入較為集中在 AI 相關(guān)賽道。
短期市場大概率延續(xù)震蕩格局：盡管市場近期出現(xiàn)劇烈反彈，但整體震蕩態(tài)勢(shì)仍是較大概率情形。一方面，基本面自身彈性相對(duì)有限，樓市尚未實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，地緣沖突雖已釋放明顯緩和信號(hào)，然鑒于各方訴求仍存差距， 預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)程仍將伴隨反復(fù)與拉鋸；另一方面，估值彈性亦顯不足，低利率環(huán)境下市場大幅下行的空間有限，但在經(jīng)歷前期上漲之后，當(dāng)前估值水平已不具備明顯優(yōu)勢(shì)，使得市場較難催生指數(shù)級(jí)別的趨勢(shì)性行情，結(jié)構(gòu)性分化表現(xiàn)仍將是較大概率結(jié)果。綜合而言，若無重大變量介入，市場大概率維持震蕩運(yùn)行，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
2、債券型基金投資策略
本周債市整體震蕩偏弱但結(jié)構(gòu)分化明顯，主線仍在資金面與長端賠率之間來回切換。中債總財(cái)富指數(shù)較上周下跌 0.02%，國債總財(cái)富指數(shù)下跌 0.08%，信用債財(cái)富指數(shù)上漲 0.02%，金融債指數(shù)上漲 0.06%，短融指數(shù)上漲 0.03%；收益率曲線上，1 年、 10 年、 30 年國債收益率分別上行 2.51bp、1.75bp、2.75bp，長端并未走出順暢下行。信用利差多數(shù)走擴(kuò)，但絕對(duì)分位仍低，說明票息資產(chǎn)仍有需求托底，只是進(jìn)一步壓利差的空間變窄。
4 月進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布，表現(xiàn)顯著優(yōu)于市場預(yù)期。出口同比增長 14.1%，進(jìn)口同比增長 25.3%，貿(mào)易順差較3 月顯著擴(kuò)大，顯示出口增長動(dòng)能強(qiáng)勁。其中新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶動(dòng)顯著，在 AI 產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等產(chǎn)品對(duì)出口增速貢獻(xiàn)較大。而進(jìn)口則主要受益于原材料補(bǔ)庫和價(jià)格回升。展望未來，盡管面臨地緣政治等不確定性因素，但中國出口的全球份額和相對(duì)競爭力有望進(jìn)一步提升，特別是在新能源轉(zhuǎn)型和人工智能等新興領(lǐng)域。
往后看，資金面偏松仍是利率債的核心支撐，但當(dāng)前長端和超長端已對(duì)寬松預(yù)期有較多定價(jià)，疊加財(cái)政供給逐步上量，久期倉位需要更強(qiáng)調(diào)節(jié)奏。策略上，利率債不宜追漲，長端回調(diào)后仍可擇機(jī)配置；信用債票息價(jià)值仍優(yōu)于資本利得想象，但信用利差低位下沉要控制資質(zhì)和流動(dòng)性；建議可維持中短端票息底倉，適度保留長久期彈性，等待資金面、政府債供給和風(fēng)險(xiǎn)偏好給出更清晰方向。
3、QDII基金投資策略
港股：港股走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯未反轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面韌性凸顯，盈利下行周期已近尾聲，疊加政策利好持續(xù)釋放，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)。資金面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征：盡管節(jié)后（5 月 6-7 日）南下資金階段性凈流出（累計(jì)超 130 億港元），但全年累計(jì)凈流入仍超 2400 億港元，資金聚焦 AI 硬科技與稀缺核心資產(chǎn)。板塊配置上，南下資金重點(diǎn)加倉半導(dǎo)體、光模塊等 AI 硬件，減持部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)股，AI 產(chǎn)業(yè)鏈作為新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)代表，稀缺性突出，后續(xù)仍有望吸引資金加碼，推動(dòng)行情延續(xù)。估值層面，恒生指數(shù)前瞻市盈率僅約 10 倍，顯著低于 A 股主要指數(shù)，安全邊際充足。整體來看，相對(duì) A 股更看好港股， 核心聚焦 AI 硬科技主線。
美股：美伊局勢(shì)仍存不確定性， 雖有緩和預(yù)期（雙方接近達(dá)成諒解備忘錄）， 但 5 月初美對(duì)伊空襲擾動(dòng)不斷，市場對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)敏感度邊際鈍化但未消失。就業(yè)韌性超預(yù)期，4 月非農(nóng)新增 11.5 萬人（預(yù)期 6.5 萬）， 前值上修至 18.5 萬；失業(yè)率 4.3%持平，時(shí)薪環(huán)比 + 0.16%、同比 + 3.57%，增速溫和，無工資–通脹螺旋風(fēng)險(xiǎn)。通脹粘性仍在， 3 月核心 PCE 同比3.5%，上行趨勢(shì)明確；能源價(jià)格推高通脹預(yù)期， 5 月密歇根消費(fèi)者通脹預(yù)期仍達(dá) 4.5%，顯著高于 2% 目標(biāo)。消費(fèi)與地產(chǎn)偏弱， 5 月密歇根消費(fèi)者信心初值 48.2，連續(xù)三月下滑；消費(fèi)支出平穩(wěn)、信心偏弱；地產(chǎn)需求疲軟延續(xù)。
利率方面：降息預(yù)期大幅降溫，年內(nèi)降息概率極低，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期顯著弱化，受通脹粘性與經(jīng)濟(jì)韌性影響，市場對(duì) 2026 年降息定價(jià)不足 1 次， CME 數(shù)據(jù)顯示 6 月維持利率不變概率達(dá) 93.5%，首次降息預(yù)期推遲至 2027 年初， “higher for longer ” 高利率環(huán)境成共識(shí)。
權(quán)益市場方面： 維持對(duì) AI 屬性 Beta 的中性偏樂觀配置，市場調(diào)整期介入性價(jià)比較高；同時(shí)關(guān)注豐富Alpha 機(jī)會(huì)。
債券市場方面： 維持中短久期配置以對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)，建議布局曲線做陡策略對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
