近期，特朗普政府的關(guān)稅政策再生巨大變數(shù)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，美國(guó)最高法院判定特朗普政府大規(guī)模征收全球關(guān)稅的行為違反憲法。
裁決公布后，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局宣布從2月24日起，正式停止征收被最高法院裁定違法的關(guān)稅。
與此同時(shí)，特朗普政府迅速啟用備用法律，特朗普簽署行政令，宣布依據(jù) 《1974年貿(mào)易法》第122條對(duì)全球商品加征10% 的臨時(shí)進(jìn)口關(guān)稅，以取代被否決的關(guān)稅。
目前，10%的臨時(shí)關(guān)稅已生效，特朗普政府尋求將稅率提升至15%，并在此基礎(chǔ)上加征特定的行業(yè)關(guān)稅。
關(guān)稅停了又征，后續(xù)又可能以其他形式加碼，面對(duì)這些變化與不確定性，近期美股、港股波動(dòng)均有所加大。
那么該如何看待此次特朗普關(guān)稅政策的變化以及后續(xù)影響呢？以下，我們復(fù)盤(pán)了美國(guó)政府關(guān)稅訴訟的時(shí)間線，并探討未來(lái)可能存在的變數(shù)。
關(guān)稅訴訟回顧
法律拉鋸戰(zhàn)告一段落
2025年特朗普開(kāi)啟第二任期之后，其施行關(guān)稅政策的法律基礎(chǔ)是《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）。該法律授權(quán)總統(tǒng)在宣布國(guó)家緊急狀態(tài)后，可以采取一定的經(jīng)濟(jì)手段處理來(lái)自國(guó)外的威脅。
2025年2月初，特朗普政府以打擊芬太尼為由，首次依據(jù)IEEPA對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅。
2025年4月2日，特朗普宣布全球?qū)Φ汝P(guān)稅，進(jìn)一步利用IEEPA對(duì)全球大部分貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的最低基準(zhǔn)關(guān)稅，并對(duì)特定國(guó)家征收更高稅率。
全球?qū)Φ汝P(guān)稅落地后，立刻受到美國(guó)各州各行業(yè)企業(yè)的反對(duì)。2025年4月末，美國(guó)12個(gè)州組成聯(lián)盟，在紐約國(guó)際貿(mào)易法院起訴特朗普政府，指控其關(guān)稅政策違法。
隨后，經(jīng)歷了近一年的法律拉鋸戰(zhàn)之后，2026年2月20日，美國(guó)最高法院做出了重磅裁決，判定特朗普政府依據(jù)IEEPA征收大規(guī)模全球關(guān)稅的行為超越了總統(tǒng)的法定權(quán)限，屬于違反憲法。
根據(jù)美國(guó)憲法，征稅權(quán)屬于國(guó)會(huì)，如果行政部門(mén)的行動(dòng)具有巨大的經(jīng)濟(jì)和政策影響，就必須獲得國(guó)會(huì)明確且清晰的授權(quán)。而征收影響全美各行各業(yè)、金額高達(dá)數(shù)千億美元的全球關(guān)稅，符合這一標(biāo)準(zhǔn)。
美國(guó)最高法院首席大法官撰寫(xiě)多數(shù)意見(jiàn)書(shū)表示，總統(tǒng)不能將IEEPA這部旨在實(shí)施金融制裁的法律，曲解為可以隨意改寫(xiě)國(guó)家關(guān)稅體系的萬(wàn)能鑰匙。
至此，關(guān)于特朗普政府關(guān)稅政策的法律博弈，以特朗普政府的挫敗暫時(shí)告一段落。以下梳理了此輪法律博弈的時(shí)間線。
由上表可見(jiàn)，特朗普全面開(kāi)征對(duì)等關(guān)稅以來(lái)，其法律依據(jù)即存在瑕疵，此次美國(guó)最高法院的裁決可以說(shuō)符合預(yù)期。
但是，雖然法律層面暫時(shí)阻礙了特朗普政府關(guān)稅政策的快捷路徑，但并未改變其強(qiáng)硬的貿(mào)易政策方向。后續(xù)特朗普政府可能尋求其他法律路徑維持其政策主張，未來(lái)存在哪些變數(shù)和影響呢？
后續(xù)影響展望
短期變數(shù)增多，長(zhǎng)期環(huán)境未變
美國(guó)最高法院裁決過(guò)后，美國(guó)關(guān)稅政策可能暫時(shí)迎來(lái)一個(gè)多變期與混亂期。
首先，此前依據(jù)IEEPA征收的巨額關(guān)稅，正面臨退稅的復(fù)雜糾紛。
目前各方對(duì)已征收的IEEPA關(guān)稅總額估算不一。特朗普政府公布的已征稅額約為1420億美元 。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，關(guān)稅相關(guān)收入超過(guò)2000億美元，其中IEEPA部分約為1290億 。
最高法院的裁決并未就退稅問(wèn)題給出明確指令，這一棘手難題留給了下級(jí)法院和美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法庭去處理。未來(lái)可能仍有紛繁復(fù)雜且曠日持久的法律戰(zhàn)。
另外，面對(duì)最高法院的裁決，特朗普政府立刻進(jìn)行緊急應(yīng)對(duì)，試圖切換關(guān)稅法律依據(jù)，將最高法院的裁決影響降到最低 。
目前，特朗普政府已啟動(dòng)B計(jì)劃，宣布依據(jù) 《1974年貿(mào)易法》第122條，對(duì)全球商品加征10%的臨時(shí)進(jìn)口關(guān)稅，以取代被否決的IEEPA關(guān)稅。不過(guò)，依據(jù)相關(guān)法案，該關(guān)稅有效期為150天，延期需國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。
同時(shí)，特朗普政府也表示，此次裁決不影響依據(jù)“232國(guó)家安全條款”和“301貿(mào)易報(bào)復(fù)條款”加征的關(guān)稅，這些針對(duì)鋼鋁、汽車(chē)及中國(guó)商品的關(guān)稅將繼續(xù)有效。
以美國(guó)對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅為例，新的10%全球關(guān)稅取代原有的IEEPA關(guān)稅后，實(shí)際稅率略有下降，但仍維持在35%的水平。
可見(jiàn)，此次變化雖然一定程度的削弱了特朗普政府關(guān)稅政策的法律基礎(chǔ)，短期減緩了部分關(guān)稅壓力。但特朗普政府強(qiáng)硬的貿(mào)易政策導(dǎo)向未變，且依據(jù)其他法律途徑的關(guān)稅仍在生效。
綜合而言，美國(guó)關(guān)稅政策的新變數(shù)之下，短期市場(chǎng)波動(dòng)或加大，但中長(zhǎng)期看，我們面臨的中美二元競(jìng)爭(zhēng)格局以及逆全球化趨勢(shì)并未顯著改變。這種背景下，意識(shí)到全球市場(chǎng)的分化，進(jìn)行合理的多市場(chǎng)、多資產(chǎn)布局，合理運(yùn)用對(duì)沖策略、另類資產(chǎn)等配置工具，仍顯得尤為重要。
（本文轉(zhuǎn)載自Howbuy Global公眾號(hào)）
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